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                          橫琴金融投資集團有限公司

                          清科半年報:2018年上半年中國早期市場募冷投熱,資金頭部效應日益凸顯

                                 大中華區著名創業投資與私募股權投資研究機構清科研究中心近日發布數據顯示:2018年上半年中國早期投資市場發展穩定,TMT行業依舊是早期投資機構重點關注行業,早期平均投資額進一步提升。根據清科旗下私募通統計,2018年上半年度中國早期投資機構新募集36支基金,共募得38.22億元;投資方面,2018年上半年度國內共發生989起早期投資案例,披露投資金額約為75.51億元;退出方面,2018年上半年度中國早期投資市場共發生25筆退出案例,其中股權轉讓發生12筆,并購退出4筆,新三板退出3筆,IPO退出1筆。早期投資市場退出方式集中化,股權轉讓與并購退出案例數占比超六成。

                            《資管新規》落地,早期募資下降明顯

                            募資方面,早期募資市場受到4月27日《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》(下稱《資管新規》)正式落地的影響,同比大幅度下滑。根據清科旗下私募通統計,2018年上半年中國早期投資機構新募集36支基金,披露募集金額為38.22億元;其中,人民幣基金為35支,披露總募集金額為36.96億元;美元基金1支,募資金額1.26億元人民幣。與2017年上半年數據對比,募集基金數同比下降41.9%,募資金額同比下降52.6%。《資管新規》中關于限制銀行理財業務投資私募基金、地方政府債務規范清理、提高個人LP門檻等條目對于私募市場整體的資金來源施行了一套嚴格的管控規范,控制了銀行、資管行業亂象,收緊資金來源。帶有資金池業務屬性的資管類產品是股權投資基金的重要資金來源之一,《資管新規》出臺后,部分資管類產品將無法通過資金池進入股權投資市場,因此短期內股權投資市場募資難度加大,LP結構亟待調整。另外,7月20日發布的《關于進一步明確規范金融機構資產管理業務指導意見有關事項的通知》(下稱《<資管新規>實施細則》)中延長過渡期等細則在一定程度上松綁了之前《資管新規》的嚴格規定,緩解了VC/PE市場的部分壓力,但未從根本上解決資金難募集的問題。因此在可以預見的未來,中小型早期投資機構的募資難度還將進一步提升,競爭持續加劇。

                          清科半年報:2018年上半年中國早期市場募冷投熱,資金頭部效應日益凸顯

                            早期投資保持高活躍度,平均投資額延續上升趨勢

                            投資方面,早期投資總金額同比小幅上升,投資案例數同比略有下降。根據清科旗下私募通統計,2018年上半年度國內共發生989起早期投資案例,同比下降6.0%,披露投資金額約為75.51億元,同比上漲1.1%,披露投資金額案例數為766起,平均單筆投資金額為985.77萬元,同比增長29.2%,早期投資市場估值上升的趨勢仍在延續。

                            另外,清科研究中心發現,2018年上半年度早期融資企業的頭部集中效應愈發明顯。與2017年同期相比,2018年上半年早期投資市場前10%企業獲得的總投資額占比從50.1%上升為55.2%。這一變化反映出早期投資頭部集中的趨勢,早期機構越來越傾向于重金布局少數優質的頭部項目。對于投資人而言,“看得到”和 “看得懂”固然關鍵,“能投進”的能力正變得越來越重要。

                          清科半年報:2018年上半年中國早期市場募冷投熱,資金頭部效應日益凸顯

                            人工智能為IT行業引入資本流量,新一輪消費升級帶動娛樂、教育等發展

                            根據清科旗下私募通統計,2018年上半年,互聯網、IT和電信及增值業務為早期機構重點關注投資行業。其中,互聯網行業獲投案例數為250起,披露投資金額為19.87億元;IT行業共發生237起投資案例,披露金額為17.69億元;電信及增值業務行業共發生91起投資案例,披露總投資金額為7.97億元。從統計數據來看,早期投資機構依然重點關注TMT行業。由于人工智能的興起,IT與互聯網之間不僅縮小了投資數量的差距,也在不斷拉近投資金額之間的距離。2018年政府工作報告中強調要實施大數據發展行動,加強新一代人工智能研發應用,人工智能技術的逐步成熟及應用場景的不斷延伸將促進IT行業創新發展。

                            2018年以來,在外部貿易環境發生變化、地方政府債務規模被限制的新形勢下,GDP的增長進入了以消費拉動增長的新時期。7月31日,中央政治局會議召開,會議中“堅決遏制房價上漲”、“穩金融”、“財政政策要在擴大內需和結構調整上發揮更大作用”等描述反映出中央關于居民消費相關行業未來發展的支持和鼓勵。股權投資市場的熱度變化同樣體現了這一趨勢:娛樂傳媒、健康醫療、教育培訓等行業在上半年內獲得了較高的資本關注,K12在線教育、醫療服務等細分領域不乏上億元的早期機構投資案例。在此情況下,相關消費升級行業或迎來良好發展前景。

                          清科半年報:2018年上半年中國早期市場募冷投熱,資金頭部效應日益凸顯

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                            北京早期投資獨領風騷,浙江超越廣深進入第一梯隊

                            根據清科旗下私募通統計,2018年上半年中國早期投資市場最活躍地區依舊為北京,共發生344起投資案例,披露金額約為29.63億元;上海地區共發生174起投資案例,披露金額約為11.74億元。北京延續早期投資的龍頭地位,在案例數量和投資金額方面均遙遙領先于第二名的上海。浙江投資案例數首度超過深圳位列第3位,發生88起早期投資;浙江投資金額為8.64億元,其中杭州投資案例在浙江省的占比接近9成。可以看出,浙江憑借地理區位、產業規劃和政策傾斜的優勢,已經邁入早期投資第一梯隊中。

                            自從2017年下半年開始,多地紛紛發起或參與到“搶人大戰”中,除對人才吸引力較強的落戶、補貼待遇之外,也在創業人才引進方面著重發力,如成都給予大學生創業50萬元貼息貸款、武漢提供200萬元創業擔保貸款額度、南京向創投機構提供風險補償。在這些地區之中,浙江杭州憑借背靠上海的區域優勢和阿里、網易等大型互聯網企業的吸引力,不斷引進“逃離北上廣”的創業人才,同時浙江省其它地區借助“基金小鎮”的規劃引入國內外知名早期投資機構的入駐。憑借在人才和資本兩端同時發力,浙江逐漸從第二梯隊中脫穎而出,浙江省的早期投資發展模式值得其他地區借鑒。

                          清科半年報:2018年上半年中國早期市場募冷投熱,資金頭部效應日益凸顯

                          清科半年報:2018年上半年中國早期市場募冷投熱,資金頭部效應日益凸顯

                            早期退出方式較為集中,股權轉讓占比近半

                            根據清科旗下私募通統計,2018年上半年度中國早期投資市場全年共發生25筆退出案例,其中股權轉讓退出發生12筆,并購發生4筆,新三板退出發生3筆,IPO退出發生1筆。從退出方式來看,早期投資市場退出方式趨于集中化,股權轉讓退出案例數占比近半,新三板退出案例數占比則不足兩成。股權轉讓的比例上升體現出股權投資市場流動性的增強和私募二級市場的萌芽,且對于投資時間很長的早期機構來講,股權轉讓也是快速收回投資收益的退出方式。2018年上半年較為亮眼的并購退出案例為摩拜單車被美團收購,該案例為其背后的早期投資機構帶來豐厚的投資回報。另外,隨著獨角獸企業的陸續上市,預計下半年早期機構的IPO退出將迎來一小波高峰

                          清科半年報:2018年上半年中國早期市場募冷投熱,資金頭部效應日益凸顯

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